国泰宏观宏观周报外需向右内需为左

发布时间：2021-01-22 06:00:28 阅读：次来源：纸箱包装厂家

摘要:

总体观点:11月出口回升强劲,主因在欧美高增,外需盘升将维持更长的时间。产出仍在上升,但主要是出口上升的作用,随着新订单下滑,内需疲软则在加剧。虽新型城镇化规划等内需改善型改革的预期提升,但远水难解近渴,短期内信贷市场传递的融资紧张将更为显著地削弱即期投资,使得内需走软更有可能成为现实。

仅外需改善难以支持供给增长:11月中采PMI持平在51.4。产出继续向上,新订单下滑,但新出口订单上升。产成品库存上升,原材料库存下降,供给需求差放大在存货端开始显现不利格局。购进价格下滑,11月PPI环比负增概率增大。

欧美启动外需改善:11月出口同比12.7%,出口回升强劲幅度超过从出口运价回升作出的预判。对发达经济体出口进一步提速成为关键,美国17.7%,欧盟18.4%。对香港出口仅5.4%,判断虚假贸易重新增长为时尚早,热钱波动幅度远小于12年同期。

新型城镇化再启航,内需改善型改革期待提升:政治局会议提出实施国家新型城镇化规划,政策落地不确定性消除,预计全面方案将在12月中下旬公布,相较之前判断,规划将在市民化、城乡一体化、区域经济、提高城市承载力等重点领域寻求突破。

信用市场紧张抑制投资:中长期资金成本重新走高,铁道债中标利率创出新高,降低企业融资需求,从而抑制企业融资。中长期企业债券融资收缩明显,同时因预期中期利率将居高不下,企业的投资行为将更谨慎,投资意愿下降将进一步打击内需。目前看,从利率上升到融资紧张到投资下降的逻辑链条在绷紧。